海天精工(601882) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入20.05亿元，同比增长20.55%；归母净利润2.83亿元，同比增长19.38%。2026Q2实现营业收入11.9亿元，同比增长28.9%；归母净利润1.72亿元，同比增长24.25%。在高端机床下游需求修复、国产替代持续推进以及宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产的带动下，公司收入与利润增速均较Q1提速。 主营机床毛利率总体稳定，汇兑损失扰动财务费用。2026H1公司综合毛利率为25.78%，同比下降0.35pp；其中机床销售毛利率为25.55%，同比基本保持稳定。费用端，销售费用率为4.60%，管理费用率为1.52%，研发费用率为4.20%，管理及研发费用率合计为5.72%；财务费用率为0.51%，同比增长1.07pp，主要系汇兑损益由上年同期收益转为损失所致。与此同时，2026H1公司其他收益达到0.63亿元，其中增值税加计抵减及增值税即征即退对利润形成一定增厚，因此H1归母净利润同比增长19.38%，而扣非归母净利润同比增长3.31%。 海外布局持续推进，新产品与新增产能打开中长期增长空间。公司持续推进海外市场拓展，全球化营销与服务体系逐步完善。产品端，公司持续开发五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等高端产品，并通过技术平台整合、产品迭代和零部件通用化提升生产效率、优化成本结构；制造端，宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投入生产，月度产量及产能利用率稳步提升，有望为后续规模增长和产品结构升级提供支撑。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为37.64/42.21/47.35亿元，同比增长11.8%/12.1%/12.2%；对应PE分别为22/19/17倍。考虑公司成长性相对更为稳健，作为国内高端数控金属切削机床领先企业，龙门加工中心优势稳固，宁波高端数控机床智能化生产基地逐步释放产能，同时海外业务持续拓展，中长期成长逻辑清晰，给予公司2026年28倍PE，目标价27.44元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济及机床下游需求恢复不及预期风险；机床行业竞争加剧风险；高端机床产品验证及国产替代进度不及预期风险；宁波及海外产能爬坡不及预期风险；海外贸易政策、地缘政治及汇率波动风险；原材料价格波动风险；工业母机税收优惠政策变化风险等。

　　海天精工(601882) 投资要点 营收稳步增长，扣非归母净利润短期承压 2026Q1单季度公司实现营收8.15亿元，同比+10.15%；实现归母净利润1.11亿元，同比+12.57%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比-20.13%，扣非项目主要为工业母机增值税加计抵减收益，同时人民币升值导致汇兑损失增加压制净利润。 销售毛利率基本稳健，期间费用率短期波动 2026年Q1公司销售毛利率25.58%，同比-0.35pct。销售净利率13.66%，同比+0.29pct。期间费用率为12.69%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.69%/1.89%/4.53%/0.58%，同比+0.81/+0.39/-0.32/+0.96pct，其中：财务费用增加主要由人民币升值导致汇兑损失增加。 产品线逐步优化，海外市场加速开拓 1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线龙门五轴高速铣削中心、HF08卧式五轴高速铣削中心和HF125M卧式五轴加工中心三款五轴新品。 2）海外市场加速开拓：海天精工全球应用中心成功落地，全力推进“海外产能+本地服务”的全球化模式，2025年公司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。 盈利预测与投资评级：考虑公司全球化布局逐渐深入，海外营收快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为5.04/5.93/6.93亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游装备制造需求不及预期；地缘政治风险；海外业务拓展存在不确定性。

　　海天精工(601882) 投资要点 业绩短期承压，海外业务维持快速增长： 2025年公司实现营收33.68亿元，同比+0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比-17.97%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比-18.41%。公司业绩短期承压，主要系制造业景气度低位徘徊，机床行业需求低迷所致。2025Q4单季度公司实现营收8.47亿元，同比-1.42%；归母净利润0.91亿元，同比-23.34%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-29.67%。 分产品看：龙门实现营收18.95亿元，同比+7.95%；卧加实现营收4.00亿元，同比-30.25%；立加实现营收8.41亿元，同比+6.07%。分海内外收入看：国内区域实现营收27.44亿元，同比-5.94%；海外区域实现营收5.58亿元，同比+50.01%。海外收入维持快速增长，主要得益于公司持续推进全球化布局，德国和塞尔维亚子公司陆续形成销售贡献，海外收入占比由2024年的11.09%提升至2025年的16.56%。 毛利率延续承压，直销占比提升，费用结构有所变化： 2025年公司销售毛利率为25.70%，同比-1.64pct，主要系国内机床市场竞争加剧、价格压力加大，国内业务毛利率下降所致。分产品看，龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%/29.74%/20.50%，同比-0.04pct/-7.31pct/+1.10pct；分海内外看，国内/海外业务毛利率分别为22.82%/39.39%，分别同比-2.83pct/+0.05pct。 2025年公司销售净利率为12.76%，同比-2.84pct。净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率有所提升。2025年公司期间费用率为10.88%，同比+0.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.66%/1.93%/-0.26%/4.55%，同比+0.98pct/+0.40pct/-0.12pct/-0.40pct。销售费用率提升主要系公司加大海外市场开拓及渠道投入；管理费用率小幅上升；财务费用为负且绝对值扩大，主要系利息收入增加。 产品线逐步优化，海外市场加速开拓： 1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品。 2）海外市场加速开拓：2025年公司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。 盈利预测与投资评级：考虑国内机床市场需求复苏节奏仍偏缓，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为5.05（原值6.03）/5.94（原值7.27）亿元，预计2028年归母净利润为6.95亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为20/17/14X倍，考虑公司海外扩张加速，维持公司“增持”评级。 风险提示：国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。